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金龙鱼年报落地股价再暴跌:中金力挺110元目标价

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年报正式落地,金龙鱼再遇大跌。

3月24日早盘,金龙鱼股价大跌4.65%,总市值从最高点的7895亿元下降至4144.26亿元,但动态市盈率仍高达近70倍。

昨日晚间,金龙鱼上市后首份年报落地,2020年,公司实现营业收入和归母净利润分别为1949.22亿元和60.01亿元,同比分别增长14.16%和10.96%,低于机构普遍预测的70余亿元的净利润。

四季度遭遇滑铁卢

分业务看,2020年,公司厨房食品、饲料原料及油脂科技业务分别实现营收1212.02、724.90亿元,同比分别增长11.42%、18.93%;分别实现销售毛利率13.00%、10.66%,同比分别增长0.36个百分点和1.98个百分点。公司两大业务板块收入端实现稳健增长,同时小幅提升毛利率水平,显示公司主要产品竞争力有所提升。

分销量看,2020年厨房食品、饲料原料及油脂科技业务分别销售2000.50万吨和2516.80万吨,同比分别增长3.51%、12.59%;分别实现销售均价6059元/吨和2880元/吨,同比分别增长7.64%、5.62%。公司两大业务板块呈现量价齐升态势。

但第四季度,金龙鱼业绩却遭遇滑铁卢,成为拖垮全年增速的“杀手”,受大豆等原材料价格上涨、套期保值衍生品头寸按年末市值计价出现损失等原因,金龙鱼第四季度归母净利润仅9.11亿元,同比下滑52.52%。

金龙鱼指出,2020年四季度利润同比下降,主要因为公司现货、期货对应的科目确认时间不完全匹配。在油料处于涨价行情中,现货确认正收益,而套保确认负收益。公司基于套期保值的衍生品截止年末按市值计价的损失影响,2020年确认投资收益、公允价值变动损益为-22.90、-12.59亿元。

同时,考虑公司存货周转期近3个月时间,金龙鱼现货尚未完全确认销售并进入损益表,相应其盈利未完全确认,金龙鱼指出,该业务下业绩在期后随着销售能够逐步转回。

机构争议投资价值

不过,这一解释似乎并没有获得投资人的认可,自业绩预告发布以来,金龙鱼接连遭遇机构用脚投票。

2021年2月23日至今,金龙鱼累计下跌逾30%。在不少市场人士看来,金龙鱼虽然业务体量规模大,且具有较大影响力的品牌效应和规模效应,渠道话语权强,但其相比与诸多抱团股而言,在盈利能力和成长性上还存在一些瑕疵。

“金龙鱼的龙头地位确实是稳固的,但是粮油这个市场,价格是受国家严格管控的,金龙鱼的提价空间很小,只能走薄利多销的路子,而上游原材料价格,大豆、水稻、小麦等,金龙鱼也没有办法控制。而我们可以看到A股市场(最受青睐的消费龙头企业)比如贵州茅台、海天味业,都是拥有核心定价权的企业,在产业链上有话语权,净资产收益率都在30%以上,从盈利能力上,金龙鱼是比不了的。”华南一家私募机构投资人士受访指出。

不过,也有机构人士认为,金龙鱼股价下跌是在节后抱团股集体闪崩的大环境下发生的,与当前市场情绪有关,存在“挤泡沫”的过程。

华西证券食品饮料行业分析师寇新便指出,随着餐饮渠道和零售渠道的快速发展,金龙鱼厨房食品收入大幅增长。同时,随着非洲猪瘟影响的逐渐减弱,公司饲料原料销售逐渐恢复,因此公司整体收入和利润均保持良好的发展。

亦有金龙鱼资深投资者在社交平台指出:“金龙鱼虽然大幅下跌,但是公司的基本业务没有出现恶化情况,只是在金融市场进行风险对冲时出现了一定的损失。等市场估值调整到位后,公司的长期投资价值依然存在。”

孙杨也认为,公司在中长期将持续推动厨房食品销售结构优化,产品端不断推广现有高端产品及优质新品,营销端借广告、赞助等强化品牌背书,渠道端深度融合零售、餐饮等渠 道并形成合力,最终落地为小包装厨房食品体量占比及产品溢价的提升,进而带动厨房食品收入及利润率的增长。 此外,孙杨还判断,金龙鱼“饲料原料业务销量及毛利率趋势在本年将维持向上”等。

值得一提的是,今年2月末,在金龙鱼业绩预告出炉后,中金曾小幅下调金龙鱼目标价4.3%至110元,年报落地后,中金公司仍维持110元/股的目标价,但截至3月24日午盘,金龙鱼股价已跌至76.44元/股,距离中金给出的目标价还差43.90%的涨幅。

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